Liittovaltion velkataakka ylitti 37,6 biljoonaa dollaria syyskuussa 2025, ja tuon lainanhoitokustannukset kasvavat nopeasti. Vuosittaiset velan korkomaksut nousivat 1,2 biljoonaan dollariin tilivuonna 2025 valtiovarainministeriön tietojen mukaan – summa, joka nyt ylittää sen, mitä hallitus käyttää joko Medicareen tai kansalliseen puolustukseen.
Lainanoton kustannukset
Kongressin budjettitoimisto (CBO) ennustaa, että vuotuiset alijäämät pysyvät yli 2 biljoonassa dollarissa seuraavan vuosikymmenen ajan, mikä tarkoittaa, että velka jatkaa kasvuaan. Tämän vajeen rahoittamiseksi valtiovarainministeriö laski liikkeeseen 30,2 biljoonaa dollaria markkinakelpoisia arvopapereita tilivuonna 2025 – määrä, joka vastaa 36 prosenttia koko Yhdysvaltain taloudesta. Se on paljon paperia markkinoille, ja siihen liittyy hintalappu. Korkomaksut ovat nousseet vuosia, mutta hyppy 1,2 biljoonaan dollariin on uusi virstanpylväs. Kymmenen vuotta sitten hallitus käytti alle puolet tästä määrästä velanhoitoon. Kasvu heijastaa sekä korkeampia velkatasoja että sitä, että suuri osa ulkona olevasta velasta uudelleenrahoitettiin korkeammilla koroilla sen jälkeen, kun Fed aloitti kiristämisen vuonna 2022.
Obligaatiomarkkinoiden arvoitus
Yksi outo asia: Federal Reserve leikkasi ohjauskorkoaan täyden prosenttiyksikön verran vuoden 2024 lopulla, mutta 10 vuoden valtionobligaatioiden tuotto tuskin liikahti. Syyskuuhun 2025 mennessä vertailulainan tuotto oli lähes täsmälleen siellä, missä se oli vuotta aiemmin huolimatta noista 100 peruspisteen leikkauksista. Kauppiaat odottavat tyypillisesti pitkien korkojen laskevan, kun Fed löysentää, mutta niin ei ole tällä kertaa tapahtunut. Eroavuus valuu asuntolainoihin. Huolimatta Fedin löysennysjaksosta 2024-2025, 30 vuoden kiinteäkorkoiset asuntolainakorot ovat pysyneet jumissa 6,8 prosentin ja 7,1 prosentin välillä. Ero näiden asuntolainakorkojen ja 10 vuoden valtionobligaatioiden tuoton välillä leveni kolmeen kokonaiseen prosenttiyksikköön vuosina 2023-2024 – merkki siitä, että lainanantajat ja sijoittajat vaativat enemmän korvausta riskistä, eivät vähempää.
9 biljoonan dollarin uudelleenrahoitusmuuri
Osa paineesta johtuu velan valtavasta määrästä, joka on uusittava. Tilivuonna 2025 9,1 biljoonaa dollaria valtionobligaatioita erääntyi ja ne piti uudelleenrahoittaa. Se on noin neljännes koko markkinakelpoisesta velkakannasta, joka kääntyy yhden vuoden aikana. Jokainen uusi liikkeeseenlasku lukitsee tämän päivän tuotot, jotka ovat edelleen historiallisen korkeita huolimatta Fedin koronlaskuista. Pitkäaikaisten alijäämien, suurten uudelleenrahoitustarpeiden ja obligaatiomarkkinoiden, joka kieltäytyy nousemasta koronlaskuista huolimatta, yhdistelmä herättää vaikean kysymyksen: ohjaavatko pitkiä korkoja jotkin muut tekijät kuin Fedin politiikka? Monet markkinaosapuolet viittaavat Treasuries-tarjonnan kasvuun tekijänä. Kun hallitus lainaa niin paljon, jonkun täytyy ostaa paperi, ja hinta – eli tuotto – sopeutuu vastaavasti.
Mitä seuraavaksi
Valtiovarainministeriö julkaisee seuraavan neljännesvuosittaisen uudelleenrahoitusaikataulunsa lokakuun lopussa, jossa kerrotaan, kuinka paljon velkaa se aikoo huutokaupata tulevina kuukausina. Jos liikkeeseenlaskun tahti pysyy raskaana, paine tuottoihin voi jatkua, pitäen lainakustannukset korkeina sekä hallitukselle että yksityisille lainanottajille. CBO:n alijäämäennusteet viittaavat siihen, että laskutoimitus ei helpotu tästä eteenpäin.
