De schuldenlast van de federale overheid overschreed in september 2025 de $37,6 biljoen, en de kosten van het bedienen van die leningen lopen snel op. Jaarlijkse rentebetalingen op de schuld bereikten $1,2 biljoen in het begrotingsjaar 2025, volgens gegevens van het Amerikaanse ministerie van Financiën — een bedrag dat nu hoger is dan wat de overheid uitgeeft aan Medicare of defensie.
De kosten van lenen
Het Congressional Budget Office (CBO) verwacht dat de jaarlijkse tekorten het komende decennium boven de $2 biljoen blijven, wat betekent dat de schuld blijft groeien. Om dat tekort te financieren, gaf het ministerie van Financiën in begrotingsjaar 2025 voor $30,2 biljoen aan verhandelbare effecten uit — een bedrag gelijk aan 36% van de hele Amerikaanse economie. Dat is veel papier dat op de markt komt, en het heeft een prijskaartje.
Rentebetalingen zijn al jaren aan het stijgen, maar de sprong naar $1,2 biljoen markeert een nieuwe mijlpaal. Tien jaar geleden gaf de overheid minder dan de helft van dat bedrag uit aan schuldendienst. De stijging weerspiegelt zowel hogere schuldniveaus als het feit dat een groot deel van de uitstaande voorraad werd geherfinancierd tegen verhoogde rentetarieven nadat de Fed in 2022 begon met verkrappen.
Een puzzel op de obligatiemarkt
Een vreemd iets: de Federal Reserve verlaagde zijn benchmarkrente met een volledig procentpunt eind 2024, maar de 10-jaars Treasury-rentevoet bewoog nauwelijks. In september 2025 lag de rente op de benchmark-obligatie bijna precies op hetzelfde niveau als een jaar eerder, ondanks die 100 basispunten aan verlagingen. Handelaars verwachten doorgaans dat langetermijnrentes dalen wanneer de Fed verruimt, maar dat is deze keer niet gebeurd.
De disconnectie sijpelt door naar hypotheken. Ondanks de verruimingscyclus van de Fed in 2024-2025 blijven de 30-jaars vaste hypotheekrentes steken tussen 6,8% en 7,1%. Het verschil tussen die hypotheekrentes en de 10-jaars Treasury rentevoet verbreedde tot drie volledige procentpunten in 2023-2024 — een teken dat kredietverstrekkers en beleggers meer compensatie voor risico eisen, niet minder.
Herfinanciering van een muur van $9 biljoen
Een deel van de druk komt van het enorme volume aan schuld dat moet worden overgerold. In begrotingsjaar 2025 verviel voor $9,1 biljoen aan Treasury-effecten en moest worden geherfinancierd. Dat is ruwweg een kwart van de totale verhandelbare schuldvoorraad die in één jaar wordt omgezet. Elke nieuwe uitgave sluit de huidige rentevoeten in, die nog steeds historisch hoog zijn ondanks de renteverlagingen van de Fed.
De combinatie van aanhoudende tekorten, zware herfinancieringsbehoeften en een obligatiemarkt die weigert te stijgen bij renteverlagingen roept een harde vraag op: worden langetermijnrentes gedreven door iets anders dan het beleid van de Fed? Veel marktdeelnemers wijzen naar het stijgende aanbod van Treasuries als een factor. Wanneer de overheid zoveel leent, moet iemand het papier kopen, en de prijs — dat wil zeggen de rentevoet — past zich dienovereenkomstig aan.
Wat komt er nu?
Het ministerie van Financiën zal eind oktober het volgende kwartaaloverzicht van herfinanciering vrijgeven, waarin wordt beschreven hoeveel schuld het van plan is te veilen in de komende maanden. Als het uitgiftetempo hoog blijft, kan de druk op de rentevoeten aanhouden, waardoor de leenkosten hoog blijven voor zowel de overheid als particuliere leners. De tekortprognoses van het CBO suggereren dat de rekensom vanaf hier niet gemakkelijker wordt.
