Το χρέος της ομοσπονδιακής κυβέρνησης ξεπέρασε τα 37,6 τρισεκατομμύρια δολάρια τον Σεπτέμβριο του 2025 και το κόστος εξυπηρέτησης αυτού του δανεισμού αυξάνεται ταχύτατα. Οι ετήσιες πληρωμές τόκων για το χρέος έφτασαν τα 1,2 τρισεκατομμύρια δολάρια το οικονομικό έτος 2025, σύμφωνα με στοιχεία του Υπουργείου Οικονομικών — ένα ποσό που πλέον υπερβαίνει ό,τι ξοδεύει η κυβέρνηση είτε για το Medicare είτε για την εθνική άμυνα.
Το κόστος του δανεισμού
\nΤο Κογκρεσιανό Γραφείο Προϋπολογισμού (CBO) προβλέπει ότι τα ετήσια ελλείμματα θα παραμείνουν πάνω από 2 τρισεκατομμύρια δολάρια για την επόμενη δεκαετία, πράγμα που σημαίνει ότι το χρέος θα συνεχίσει να αυξάνεται. Για να χρηματοδοτήσει αυτό το έλλειμμα, το Treasury εξέδωσε 30,2 τρισεκατομμύρια δολάρια σε εμπορεύσιμους τίτλους κατά τη διάρκεια του οικονομικού έτους 2025 — ποσό που αντιστοιχεί στο 36% ολόκληρης της αμερικανικής οικονομίας. Πρόκειται για πολλά χαρτιά που βγαίνουν στην αγορά και συνοδεύονται από ένα τίμημα.
Οι πληρωμές τόκων αυξάνονται εδώ και χρόνια, αλλά το άλμα στο 1,2 τρισεκατομμύρια δολάρια αποτελεί νέο ορόσημο. Πριν από δέκα χρόνια, η κυβέρνηση δαπανούσε λιγότερο από το μισό αυτού του ποσού για την εξυπηρέτηση του χρέους. Η αύξηση αντανακλά τόσο τα υψηλότερα επίπεδα χρέους όσο και το γεγονός ότι μεγάλο μέρος του εκκρεμούς αποθέματος αναχρηματοδοτήθηκε με αυξημένα επιτόκια μετά τη σύσφιξη της Fed το 2022.
Ένα παζλ στην αγορά ομολόγων
\nΈνα περίεργο γεγονός: η Federal Reserve μείωσε το βασικό της επιτόκιο κατά μία ολόκληρη ποσοστιαία μονάδα στα τέλη του 2024, αλλά η απόδοση του 10ετούς ομολόγου του Treasury σχεδόν δεν κινήθηκε. Μέχρι τον Σεπτέμβριο του 2025, η απόδοση του benchmark ομολόγου βρισκόταν σχεδόν ακριβώς στο ίδιο σημείο με ένα χρόνο νωρίτερα, παρά τις 100 μονάδες βάσης μειώσεων. Οι έμποροι συνήθως αναμένουν ότι οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις θα πέσουν όταν η Fed χαλαρώνει, αλλά αυτό δεν συνέβη αυτή τη φορά.
Η αποσύνδεση επηρεάζει και τα στεγαστικά δάνεια. Παρά τον κύκλο χαλάρωσης της Fed το 2024-2025, τα σταθερά επιτόκια 30ετούς στεγαστικού δανείου παρέμειναν παγιδευμένα μεταξύ 6,8% και 7,1%. Η διαφορά μεταξύ αυτών των στεγαστικών επιτοκίων και της απόδοσης του 10ετούς Treasury διευρύνθηκε σε τρεις ολόκληρες ποσοστιαίες μονάδες το 2023-2024 — σημάδι ότι οι δανειστές και οι επενδυτές απαιτούν μεγαλύτερη αποζημίωση για τον κίνδυνο, όχι μικρότερη.
Αναχρηματοδότηση ενός τοίχους 9 τρισεκατομμυρίων δολαρίων
\nΜέρος της πίεσης προέρχεται από τον τεράστιο όγκο χρέους που πρέπει να ανανεωθεί. Το οικονομικό έτος 2025, 9,1 τρισεκατομμύρια δολάρια σε τίτλους του Treasury έληξαν και έπρεπε να αναχρηματοδοτηθούν. Αυτό είναι περίπου το ένα τέταρτο ολόκληρου του εμπορεύσιμου αποθέματος χρέους που ανανεώνεται σε ένα μόνο έτος. Κάθε νέα έκδοση κλειδώνει τις σημερινές αποδόσεις, οι οποίες εξακολουθούν να είναι ιστορικά υψηλές παρά τις μειώσεις επιτοκίων της Fed.
Ο συνδυασμός των διαρκών ελλειμμάτων, των μεγάλων αναγκών αναχρηματοδότησης και μιας αγοράς ομολόγων που αρνείται να ανακάμψει με τις μειώσεις επιτοκίων θέτει ένα δύσκολο ερώτημα: οδηγούνται τα μακροπρόθεσμα επιτόκια από κάτι άλλο εκτός από την πολιτική της Fed; Πολλοί συμμετέχοντες στην αγορά επισημαίνουν την αυξανόμενη προσφορά ομολόγων του Treasury ως παράγοντα. Όταν η κυβέρνηση δανείζεται τόσο πολύ, κάποιος πρέπει να αγοράσει τους τίτλους και η τιμή — δηλαδή η απόδοση — προσαρμόζεται ανάλογα.
Τι ακολουθεί
\nΤο Treasury θα δημοσιεύσει το επόμενο τριμηνιαίο πρόγραμμα αναχρηματοδότησης στα τέλη Οκτωβρίου, λεπτομερώς για το πόσο χρέος σχεδιάζει να δημοπρατήσει τους επόμενους μήνες. Αν ο ρυθμός έκδοσης παραμείνει βαρύς, η πίεση στις αποδόσεις θα μπορούσε να συνεχιστεί, διατηρώντας υψηλό το κόστος δανεισμού τόσο για την κυβέρνηση όσο και για τους ιδιώτες δανειολήπτες. Οι προβλέψεις ελλείμματος του CBO υποδηλώνουν ότι τα μαθηματικά δεν γίνονται ευκολότερα από εδώ και πέρα.
