A szövetségi kormány adósságterhe 2025 szeptemberében átlépte a 37,6 billió dollárt, és az adósság kiszolgálásának költsége gyorsan emelkedik. A Pénzügyminisztérium adatai szerint az adósság éves kamatfizetései a 2025-ös pénzügyi évben elérték az 1,2 billió dollárt – ez a szám mára meghaladja azt, amit a kormány a Medicare-re vagy a nemzeti védelemre költ.
A hitelfelvétel költsége
A Kongresszusi Költségvetési Hivatal (CBO) előrejelzése szerint az éves hiányok a következő évtizedben is 2 billió dollár felett maradnak, ami azt jelenti, hogy az adósság tovább nő. A hiány finanszírozására a Pénzügyminisztérium a 2025-ös pénzügyi évben 30,2 billió dollár értékben bocsátott ki forgalomképes értékpapírokat – ez az összeg az egész amerikai gazdaság 36%-ának felel meg. Ez rengeteg papír, ami piacra kerül, és ennek ára van.
A kamatfizetések évek óta emelkednek, de az 1,2 billió dollárra ugrás új mérföldkövet jelent. Tíz évvel ezelőtt a kormány kevesebb mint a felét költötte adósságszolgálatra ennek az összegnek. A megugrás tükrözi mind a magasabb adósságszinteket, mind azt a tényt, hogy a fennálló állomány jelentős részét a Fed 2022-es szigorítása után magasabb kamatokkal finanszírozták át.
A kötvénypiac rejtélye
Egy furcsaság: a Federal Reserve 2024 végén egy teljes százalékponttal csökkentette irányadó kamatát, ám a 10 éves államkötvény hozama alig mozdult. 2025 szeptemberére a benchmark kötvény hozama szinte pontosan ott volt, ahol egy évvel korábban, a 100 bázispontos csökkentések ellenére. A kereskedők általában arra számítanak, hogy a hosszabb távú hozamok csökkennek, amikor a Fed enyhít, de ez most nem történt meg.
A szakadék átterjed a jelzáloghitelekre. A Fed 2024–2025-ös enyhítési ciklusa ellenére a 30 éves fix kamatozású jelzáloghitelek kamatai 6,8% és 7,1% között ragadtak. A jelzálogkamatok és a 10 éves államkötvény hozama közötti különbözet 2023–2024-ben három teljes százalékpontra szélesedett – ez annak a jele, hogy a hitelezők és a befektetők nagyobb kompenzációt követelnek a kockázatért, nem kevesebbet.
Egy 9 billió dolláros fal refinanszírozása
A nyomás egy része az adósság hatalmas mennyiségéből fakad, amelyet meg kell újítani. A 2025-ös pénzügyi évben 9,1 billió dollár értékű államkötvény járt le, és ezeket át kellett finanszírozni. Ez nagyjából a teljes forgalomképes adósságállomány negyedének egyszeri megújítását jelenti. Minden egyes új kibocsátás rögzíti a mai hozamokat, amelyek a Fed kamatcsökkentései ellenére továbbra is történelmileg magasak.
A tartós hiányok, a jelentős átfinanszírozási igények és a kamatcsökkentésekre nem reagáló kötvénypiac kombinációja egy nehéz kérdést vet fel: vajon a hosszú távú kamatokat a Fed politikáján kívül más is hajtja? Sok piaci szereplő az államkötvények növekvő kínálatára mutat rá tényezőként. Amikor a kormány ennyit kölcsönöz, valakinek meg kell vennie a papírt, és az ár – azaz a hozam – ennek megfelelően alakul.
Mi következik
A Pénzügyminisztérium október végén teszi közzé következő negyedéves refinanszírozási ütemtervét, amely részletezi, hogy mennyi adósságot tervez aukcióra bocsátani a következő hónapokban. Ha a kibocsátás üteme továbbra is erős marad, a hozamokra nehezedő nyomás folytatódhat, ami magas hitelfelvételi költségeket eredményez mind a kormány, mind a magánhitelfelvevők számára. A CBO hiány-előrejelzései azt sugallják, hogy a számok innentől nem lesznek könnyebbek.
