सितंबर 2025 में संघीय सरकार का ऋण भार $37.6 ट्रिलियन को पार कर गया, और इस उधारी की सेवा की लागत तेजी से बढ़ रही है। ट्रेजरी के आंकड़ों के अनुसार, वित्तीय वर्ष 2025 में ऋण पर वार्षिक ब्याज भुगतान $1.2 ट्रिलियन तक पहुंच गया — यह राशि अब सरकार द्वारा मेडिकेयर या राष्ट्रीय रक्षा पर खर्च की जाने वाली राशि से अधिक है।
उधारी की लागत
\nकांग्रेसनल बजट ऑफिस (CBO) का अनुमान है कि अगले दशक में वार्षिक घाटा $2 ट्रिलियन से ऊपर रहेगा, जिसका अर्थ है कि ऋण बढ़ता रहेगा। इस घाटे को पूरा करने के लिए, ट्रेजरी ने वित्तीय वर्ष 2025 में $30.2 ट्रिलियन मूल्य की विपणन प्रतिभूतियाँ जारी कीं — यह राशि पूरी अमेरिकी अर्थव्यवस्था के 36% के बराबर है। यह बाजार में आने वाला एक बड़ा कागज़ है, और इसकी एक कीमत है।
ब्याज भुगतान वर्षों से बढ़ रहा है, लेकिन $1.2 ट्रिलियन तक की छलांग एक नया मील का पत्थर है। दस साल पहले, सरकार ऋण सेवा पर इस राशि से आधे से भी कम खर्च करती थी। यह वृद्धि उच्च ऋण स्तरों और इस तथ्य को दर्शाती है कि 2022 में फेड द्वारा कड़ाई शुरू करने के बाद अधिकांश बकाया स्टॉक को ऊंची दरों पर पुनर्वित्तपोषित किया गया।
बॉन्ड बाजार की पहेली
\nएक अजीब बात: फेडरल रिजर्व ने 2024 के अंत में अपनी बेंचमार्क दर में पूरे एक प्रतिशत अंक की कटौती की, लेकिन 10-वर्षीय ट्रेजरी प्रतिफल में मुश्किल से कोई बदलाव आया। सितंबर 2025 तक, बेंचमार्क नोट पर प्रतिफल लगभग ठीक वहीं था जहां एक साल पहले था, उन 100 आधार अंकों की कटौती के बावजूद। व्यापारी आमतौर पर उम्मीद करते हैं कि जब फेड ढील देता है तो लंबी अवधि के प्रतिफल में गिरावट आती है, लेकिन इस बार ऐसा नहीं हुआ।
यह असंगति बंधकों में भी दिख रही है। 2024-2025 में फेड के ढील चक्र के बावजूद, 30-वर्षीय निश्चित बंधक दरें 6.8% से 7.1% के बीच अटकी हुई हैं। 2023-2024 में उन बंधक दरों और 10-वर्षीय ट्रेजरी प्रतिफल के बीच का अंतर तीन पूरे प्रतिशत अंकों तक चौड़ा हो गया — यह एक संकेत है कि ऋणदाता और निवेशक कम जोखिम के बजाय अधिक मुआवजे की मांग कर रहे हैं।
$9 ट्रिलियन की दीवार का पुनर्वित्तपोषण
\nदबाव का एक हिस्सा उस ऋण की भारी मात्रा से आता है जिसे रोल ओवर करने की आवश्यकता है। वित्तीय वर्ष 2025 में, $9.1 ट्रिलियन मूल्य की ट्रेजरी प्रतिभूतियाँ परिपक्व हुईं और उन्हें पुनर्वित्तपोषित करना पड़ा। यह एक ही वर्ष में संपूर्ण विपणन ऋण स्टॉक का लगभग एक चौथाई हिस्सा है। हर नया निर्गम आज की प्रतिफल दरों को लॉक कर देता है, जो फेड की दर कटौती के बावजूद ऐतिहासिक रूप से उच्च बनी हुई हैं।
लगातार घाटे, भारी पुनर्वित्तपोषण आवश्यकताओं और एक बॉन्ड बाजार जो दर कटौती पर तेजी से प्रतिक्रिया देने से इनकार करता है, का संयोजन एक कठिन प्रश्न उठाता है: क्या लंबी अवधि की ब्याज दरें फेड नीति के अलावा किसी और चीज से संचालित हो रही हैं? कई बाजार सहभागी ट्रेजरी की बढ़ती आपूर्ति को एक कारक बताते हैं। जब सरकार इतना उधार लेती है, तो किसी को वह कागज़ खरीदना होता है, और कीमत — यानी प्रतिफल — तदनुसार समायोजित हो जाती है।
आगे क्या होगा
\nट्रेजरी अक्टूबर के अंत में अपनी अगली त्रैमासिक पुनर्वित्तपोषण अनुसूची जारी करेगा, जिसमें विस्तार से बताया जाएगा कि वह आने वाले महीनों में कितना ऋण नीलाम करने की योजना बना रहा है। यदि निर्गम की गति भारी बनी रहती है, तो प्रतिफल पर दबाव जारी रह सकता है, जिससे सरकार और निजी उधारकर्ताओं दोनों के लिए उधारी की लागत ऊंची बनी रहेगी। CBO के घाटे के अनुमान बताते हैं कि यहां से गणित आसान नहीं होता।
