Ngarkesa e borxhit të qeverisë federale kaloi 37.6 trilionë dollarë në shtator 2025, dhe kostoja e shërbimit të atij huamarrjeje po rritet shpejt. Pagesat vjetore të interesit për borxhin arritën në 1.2 trilionë dollarë në vitin fiskal 2025, sipas të dhënave të Thesarit — një shifër që tashmë tejkalon atë që qeveria shpenzon për Medicare ose mbrojtjen kombëtare.
Kostoja e Huamarrjes
Zyra e Buxhetit të Kongresit (CBO) parashikon se deficitet vjetore do të mbeten mbi 2 trilionë dollarë për dekadën e ardhshme, që do të thotë se borxhi do të vazhdojë të rritet. Për të financuar këtë mangësi, Thesari emetoi 30.2 trilionë dollarë në letra me vlerë të tregtueshme gjatë vitit fiskal 2025 — një shumë e barabartë me 36% të të gjithë ekonomisë amerikane. Kjo është shumë letër që del në treg dhe vjen me një çmim.
Pagesat e interesit janë rritur prej vitesh, por kërcimi në 1.2 trilionë dollarë shënon një moment historik të ri. Dhjetë vjet më parë, qeveria shpenzonte më pak se gjysmën e asaj shume për shërbimin e borxhit. Rritja pasqyron si nivelet më të larta të borxhit, ashtu edhe faktin që pjesa më e madhe e stokut të papaguar u rifinancua me norma të ngritura pasi Rezerva Federale filloi shtrëngimin në 2022.
Një Enigmë e Tregut të Bondeve
Një gjë e çuditshme: Rezerva Federale uli normën e saj bazë me një pikë të plotë përqindjeje në fund të 2024, por yield-i i bonove 10-vjeçare të Thesarit mezi lëvizi. Deri në shtator 2025, yield-i i bonos referente ishte pothuajse saktësisht aty ku ishte një vit më parë, pavarësisht atyre 100 pikëve bazë të uljeve. Tregtarët zakonisht presin që yield-et afatgjata të bien kur Fed lehtëson, por kjo nuk ka ndodhur këtë herë.
Shkëputja po përhapet edhe në hipoteka. Pavarësisht ciklit lehtësues të Fed në 2024-2025, normat fikse 30-vjeçare të hipotekave kanë mbetur të mbërthyera midis 6.8% dhe 7.1%. Diferenca midis këtyre normave të hipotekave dhe yield-it 10-vjeçar të Thesarit u zgjerua në tre pikë përqindjeje të plota në 2023-2024 — një shenjë se huadhënësit dhe investitorët po kërkojnë më shumë kompensim për rrezikun, jo më pak.
Rifinancimi i një Muri prej 9 Trilionë Dollarësh
Pjesë e presionit vjen nga vëllimi i madh i borxhit që duhet rimbursuar. Në vitin fiskal 2025, 9.1 trilionë dollarë në letra me vlerë të Thesarit u maturuan dhe duhej të rifinancoheshin. Kjo është afërsisht një e katërta e stokut të përgjithshëm të letrave me vlerë të tregtueshme që ndërrohet në një vit të vetëm. Çdo emetim i ri i kyç yield-et e sotme, të cilat janë ende historikisht të larta pavarësisht uljeve të normave nga Fed.
Kombinimi i deficiteve të vazhdueshme, nevojave të rënda për rifinancim dhe një tregu bonosh që refuzon të rritet me uljet e normave, ngre një pyetje të vështirë: a po përcaktohen normat afatgjata të interesit nga diçka tjetër përveç politikës së Fed? Shumë pjesëmarrës të tregut tregojnë për rritjen e ofertës së bonove të Thesarit si një faktor. Kur qeveria merr hua aq shumë, dikush duhet t'i blejë ato letra, dhe çmimi — dmth yield-i — përshtatet në përputhje me rrethanat.
Çfarë Vjen Më Pas
Thesari do të publikojë orarin e tij të ardhshëm tremujor të rifinancimit në fund të tetorit, duke detajuar sa borxh planifikon të shesë në ankand në muajt e ardhshëm. Nëse ritmi i emetimit mbetet i rëndë, presioni mbi yield-et mund të vazhdojë, duke mbajtur kostot e huamarrjes të larta si për qeverinë ashtu edhe për huamarrësit privatë. Parashikimet e deficitit nga CBO sugjerojnë se matematika nuk bëhet më e lehtë nga këtu.
