Povara datoriei guvernului federal a depășit 37,6 trilioane de dolari în septembrie 2025, iar costul serviciului acestei împrumuturi crește rapid. Plățile anuale de dobândă pentru datorie au ajuns la 1,2 trilioane de dolari în anul fiscal 2025, potrivit datelor Trezoreriei – o sumă care acum depășește ceea ce guvernul cheltuiește fie pentru Medicare, fie pentru apărarea națională.
Costul împrumuturilor
Biroul Bugetului Congresului estimează că deficitele anuale vor rămâne peste 2 trilioane de dolari în următorul deceniu, ceea ce înseamnă că datoria va continua să crească. Pentru a finanța acest deficit, Trezoreria a emis titluri de valoare tranzacționabile în valoare de 30,2 trilioane de dolari în anul fiscal 2025 – o sumă echivalentă cu 36% din întreaga economie a SUA. Este multă hârtie care ajunge pe piață, iar aceasta vine cu un preț.
Plățile de dobândă au crescut de ani de zile, dar saltul la 1,2 trilioane de dolari reprezintă o nouă piatră de hotar. Acum zece ani, guvernul cheltuia mai puțin de jumătate din această sumă pentru serviciul datoriei. Creșterea reflectă atât nivelurile mai ridicate ale datoriei, cât și faptul că o mare parte din stocul restant a fost refinanțat la rate mai mari după ce Rezerva Federală a început înăsprirea politicii monetare în 2022.
O enigmă a pieței obligațiunilor
Un lucru ciudat: Rezerva Federală a redus rata de referință cu un punct procentual întreg la sfârșitul anului 2024, dar randamentul obligațiunilor Trezoreriei pe 10 ani abia s-a mișcat. Până în septembrie 2025, randamentul obligațiunii de referință se situa aproape exact unde era cu un an înainte, în ciuda acestor reduceri de 100 de puncte de bază. De obicei, comercianții se așteaptă ca randamentele pe termen lung să scadă atunci când Fed relaxează politica, dar de data aceasta nu s-a întâmplat.
Decalajul se resimte și în creditele ipotecare. În ciuda ciclului de relaxare al Fed în 2024-2025, ratele ipotecare fixe pe 30 de ani au rămas blocate între 6,8% și 7,1%. Marja dintre aceste rate ipotecare și randamentul obligațiunilor Trezoreriei pe 10 ani s-a lărgit la trei puncte procentuale întregi în 2023-2024 – un semn că creditorii și investitorii cer o compensație mai mare pentru risc, nu mai mică.
Refinanțarea unui zid de 9 trilioane de dolari
O parte din presiune provine din volumul imens de datorie care trebuie reînnoită. În anul fiscal 2025, titluri de valoare ale Trezoreriei în valoare de 9,1 trilioane de dolari au ajuns la scadență și au trebuit refinanțate. Este vorba de aproximativ un sfert din întregul stoc de datorie tranzacționabilă care se reînnoiește într-un singur an. Fiecare nouă emisiune blochează randamentele actuale, care sunt încă ridicate din punct de vedere istoric, în ciuda reducerilor de rate ale Fed.
Combinația dintre deficitele persistente, nevoile mari de refinanțare și o piață a obligațiunilor care refuză să crească pe fondul reducerilor de rate ridică o întrebare dificilă: ratele dobânzilor pe termen lung sunt determinate de altceva decât de politica Fed? Mulți participanți la piață indică oferta tot mai mare de titluri de stat americane ca un factor. Când guvernul împrumută atât de mult, cineva trebuie să cumpere hârtia, iar prețul – adică randamentul – se ajustează în consecință.
Ce urmează
Trezoreria va publica următorul calendar trimestrial de refinanțare la sfârșitul lunii octombrie, detaliind câtă datorie intenționează să scoată la licitație în lunile următoare. Dacă ritmul emisiunilor rămâne intens, presiunea asupra randamentelor ar putea continua, menținând costurile de împrumut ridicate atât pentru guvern, cât și pentru debitorii privați. Proiecțiile de deficit ale CBO sugerează că matematica nu devine mai ușoară de aici.
