एंकरेज डिजिटल ने चेतावनी दी: बिटकॉइन कवर्ड-कॉल रणनीतियां तेजी के दौरान लाभ को सीमित कर सकती हैं

एंकरेज डिजिटल अपने संस्थागत ग्राहकों को आगाह कर रहा है कि बिटकॉइन कवर्ड-कॉल रणनीतियां, जो उपज कमाने के लिए लोकप्रिय हैं, जब BTC जोरदार तेजी दिखाता है तो बुरी तरह उल्टी पड़ सकती हैं। इस संस्था द्वारा अक्टूबर 2021 से अप्रैल 2026 तक 37,000 से अधिक बैकटेस्ट पर आधारित एक नए अध्ययन में पाया गया कि एक साधारण कवर्ड-कॉल दृष्टिकोण ने पूरी अवधि में वास्तव में पैसा खो दिया - शून्य से 0.5% नीचे - जबकि स्पॉट बिटकॉइन पिछले एक साल में 19.4% गिरा।

महत्वपूर्ण आंकड़े

अप्रैल 2025 से अप्रैल 2026 तक एक वर्ष में, एक सरल 20-डेल्टा, 30-दिवसीय कवर्ड-कॉल रणनीति ने 5.5% की शुद्ध उपज उत्पन्न की। इससे लगभग एक तिहाई गिरावट की भरपाई हुई। लेकिन पूरे 4.5 साल की खिड़की पर नजर डालें तो तस्वीर बदल जाती है: उसी अनफ़िल्टर्ड रणनीति ने -0.5% (-0.1% वार्षिक) की नकारात्मक उपज दी। इसका कारण बिटकॉइन की सतत और स्व-सहसंबद्ध तेजी में उछलने की प्रवृत्ति है, जो शॉर्ट-कॉल लिखने वालों को अपनी ऊपरी संभावनाएं बहुत सस्ते में बेचने पर मजबूर करती है।

BTC विकल्पों की ओपन इंटरेस्ट पिछले पांच वर्षों में लगभग दस गुना बढ़ गया है, जो 2025 के अंत में संक्षिप्त रूप से 100 अरब डॉलर को पार कर गया और अध्ययन अवधि के दौरान लगभग 60 अरब डॉलर पर मंडरा रहा था। IBIT विकल्प, जो 2024 के अंत में लॉन्च हुए, पहले ही BTC विकल्पों के लिए एक शीर्ष स्थान के रूप में Deribit को टक्कर देने लगे हैं। इस तरलता बूम ने कवर्ड-कॉल रणनीतियों को अधिक सुलभ बना दिया है, लेकिन कम जोखिम भरा नहीं।

'स्टीमरोलर के सामने पैसे उठाना'

एंकरेज मूल समस्या को स्पष्ट रूप से बताता है: यह 'स्टीमरोलर के सामने पैसे उठाने' जैसा है। 2024 के बाद बिटकॉइन का ऊपरी अस्थिरता जोखिम प्रीमियम SPY और QQQ जैसे इक्विटी बेंचमार्क से औसतन लगभग दो से तीन गुना अधिक था। इसका मतलब है कि विकल्प बेचने वालों को जो प्रीमियम मिलता है, वह अक्सर कभी-कभार होने वाली विस्फोटक तेजी की भरपाई के लिए पर्याप्त नहीं होता, जो स्ट्राइक मूल्य को पार कर जाती है।

अध्ययन में एक उपाय बताया गया है। फिल्टर के साथ एक अनुशासित संस्करण - मजबूत तेजी के रुझानों से बचना, केवल तब बेचना जब निहित अस्थिरता इसके 90-दिवसीय औसत से ऊपर हो, 75% टेक-प्रॉफिट, डेल्टा स्टॉप-लॉस और 2-दिन के बफर का उपयोग करना - ने पूरी अवधि में 23.7% (5.2% वार्षिक) का कवर्ड-कॉल योगदान दिया। लेकिन इसमें एक पेंच है: यह केवल 44% समय बाजार में था। यह कोई रणनीति नहीं बल्कि एक समय-निर्धारण का खेल था।

उत्पादक गलियारा

एंकरेज ने पहचाना कि कवर्ड-कॉल के लिए सबसे अच्छी जगह 10 से 25 डेल्टा वाले कॉल विकल्पों को कम से कम 21 दिनों की समाप्ति के साथ बेचना है। एक साल की समय सीमा पर, इस गलियारे में सकारात्मक उपज दरें देखी गईं। इसका तात्पर्य यह है कि कम अवधि या गहरे आउट-ऑफ-द-मनी कॉल अक्सर पर्याप्त प्रीमियम उत्पन्न करने में विफल होते हैं, जबकि मनी के करीब के कॉल BTC के चलने पर कुचल जाते हैं।

संस्थानों के लिए जो विकल्प-आधारित उपज उत्पादों में शामिल हो रहे हैं, संदेश स्पष्ट है: वेनिला संस्करण लंबी अवधि में एक हारने वाला दांव रहा है। फ़िल्टर्ड संस्करण काम करता है, लेकिन केवल तभी जब आप आधे से अधिक समय बाहर बैठने को तैयार हों। अगला सवाल यह है कि क्या बाजार इस तरह के अनुशासन को बड़े पैमाने पर अवशोषित कर सकता है।