Anchorage Digital po paralajmëron klientët institucionalë se strategjitë e thirrjeve të mbuluara të Bitcoin, megjithëse të njohura për gjenerimin e rendimentit, mund të kthehen në një rezultat të keq kur BTC rritet fuqishëm. Një studim i ri nga kujdestari, i bazuar në më shumë se 37,000 backteste nga tetori 2021 deri në prill 2026, zbuloi se një qasje e thjeshtë e thirrjeve të mbuluara në fakt humbi para gjatë gjithë periudhës — minus 0.5% — edhe pse Bitcoin në vend ra me 19.4% në periudhën më të fundit njëvjeçare.
Numrat që kanë rëndësi
Gjatë vitit nga prilli 2025 deri në prill 2026, një strategji e thjeshtë e thirrjeve të mbuluara me delta 20 dhe 30 ditë gjeneroi një rendiment neto prej 5.5%. Kjo kompensoi pothuajse një të tretën e rënies. Por nëse shikojmë dritaren e plotë 4.5-vjeçare, pamja ndryshon: e njëjta strategji e pazgjedhur prodhoi një rendiment negativ prej -0.5% (-0.1% të anualizuar). Shkak është tendenca e Bitcoin për të shkuar më lart në rritje të qëndrueshme dhe të autokorreluara, gjë që i detyron shkruesit e thirrjeve të shkurta të shesin rritjen e tyre shumë lirë.
Interesi i hapur i opsioneve të BTC është rritur afërsisht dhjetëfish gjatë pesë viteve të fundit, duke arritur për pak mbi 100 miliardë dollarë në fund të 2025-ës dhe duke u rrotulluar rreth 60 miliardë dollarë gjatë periudhës së studimit. Opsionet IBIT, të lëshuara në fund të 2024-ës, tashmë janë rritur për të konkurruar me Deribit si një vend kryesor për opsionet e BTC. Kjo rritje e likuiditetit i ka bërë strategjitë e thirrjeve të mbuluara më të aksesueshme, por jo më pak të rrezikshme.
'Të mbledhësh qindarka përpara një avulli'
Anchorage e përshkruan problemin kryesor në mënyrë të drejtpërdrejtë: është 'të mbledhësh qindarka përpara një avulli.' Premiumi i rrezikut të volatilitetit në rritje të Bitcoin arriti mesatarisht dy deri në tre herë më shumë se indekset e kapitalit si SPY dhe QQQ pas 2024-ës. Kjo do të thotë se premiumi që mbledhin shitësit shpesh nuk është i mjaftueshëm për të kompensuar rritjen e rastësishme shpërthyese që kalon përmes çmimit të goditjes.
Studimi tregon një zgjidhje. Një version i disiplinuar me filtra — duke shmangur tendencat fort rritëse, duke shitur vetëm kur volatiliteti i nënkuptuar është mbi mesataren e tij 90-ditore, duke përdorur marrje fitimi 75%, ndalesë humbjeje delta dhe një bufer 2-ditor — dha një kontribut të thirrjeve të mbuluara prej 23.7% gjatë gjithë periudhës (5.2% të anualizuar). Kapja: ishte në treg vetëm 44% të kohës. Nuk ishte një strategji aq sa një lojë e kohës.
Korridori produktiv
Anchorage identifikoi se pika e ëmbël për thirrjet e mbuluara është shitja e thirrjeve me delta 10-25 me skadim të paktën 21 ditë. Në horizontin njëvjeçar, u vëzhguan norma pozitive të rendimentit në atë korridor. Kuptimi është se thirrjet me afat më të shkurtër ose më të thella jashtë parave shpesh dështojnë të gjenerojnë premium të mjaftueshëm për të rëndë, ndërsa thirrjet më afër parave shkelejnë kur BTC lëviz.
Për institucionet që po grumbullohen në produkte rendimenti të bazuara në opsione, mesazhi është i qartë: versioni i thjeshtë ka qenë një bast humbës në afat të gjatë. Versioni i filtruar funksionon, por vetëm nëse jeni të gatshëm të qëndroni jashtë më shumë se gjysmën e kohës. Pyetja e radhës është nëse tregu mund të thithë atë lloj disipline në shkallë.
