Shefi i Investimeve i Arca-s, Jeff Dorman, paralajmëroi këtë javë se bilanci i Strategy-t (MSTR) i rënduar me Bitcoin ka hyrë në një fazë më të rrezikshme. Ai i tha GFdaily se lëvizjet e fundit të kompanisë janë të vështira për t'u pajtuar me financimin e qëndrueshëm afatgjatë. Për herë të parë, tha Dorman, MSTR, Bitcoin dhe mbajtësit e aksioneve preferenciale janë vërtet në një situatë të vështirë.
Ngërçi i aksioneve preferenciale
MSTR ka rreth 15 miliardë dollarë në kapital preferencial, me afërsisht 1.5 miliardë dollarë detyrime vjetore për dividentë. Dorman përshkroi dy skenarë. Një: shitja e Bitcoin për të paguar aksionet preferenciale. Kjo është keq për MSTR dhe Bitcoin, por mirë për STRK, simbolin e aksioneve preferenciale. Dy: ndalimi i dividentit për aksionet preferenciale. Kjo është mirë për Bitcoin dhe MSTR, por keq për STRK. Në të dyja rastet, dikush humbet — dhe tensioni është i ri për një kompani që kryesisht ka qenë një bast i njëanshëm për rritjen e Bitcoin.
Një tampon që nuk zgjati
Dorman vuri në dukje se kompania mblodhi 2 miliardë dollarë në para përmes emetimit të aksioneve, duke blerë gati dy vjet kohë për të mbuluar dividentët. Ai e quajti atë lëvizje të zgjuar. Por ai u hutua nga mënyra se si kompania e përdori atë tampon — duke blerë obligacione me maturim 2029 në vend që të financonte detyrimet e dividentit. Blerja e obligacioneve mund të jetë pak rritëse me zbritje, por nuk lehtëson presionin e menjëhershëm nga aksionet preferenciale. Dorman argumentoi se e gjithë shtytja drejt aksioneve preferenciale supozonte se Bitcoin do të vazhdonte të rritej ndjeshëm. Nuk ndodhi. BTC ishte në 73,408 dollarë në momentin e publikimit, shumë larg niveleve që do ta bënin matematikën të rehatshme.
Rifinancimi jashtë loje?
Dorman sugjeroi se emetimi i obligacioneve të reja të konvertueshme mund të rifinanconte barrën preferenciale. Por CEO Michael Saylor është betuar se nuk do të përdorë më konvertueshme. Kjo e lë kompaninë me pak opsione të mira. Dorman tha se MSTR mund ta kishte shmangur plotësisht tensionin duke u ngadalësuar pas akumulimit fillestar të Bitcoin. Në vend të kësaj, ajo shtoi aksione preferenciale dhe tani përballet me një krizë që nuk ekzistonte një vit më parë.
Jo në short, por i shqetësuar
Dorman theksoi se as ai dhe as Arca nuk janë në short për MSTR. Kjo nuk është një bast kundër aksionit — është një paralajmërim për strukturën. Pyetja tani është nëse MSTR mund të mbajë linjën pa shitur Bitcoin, pa shkurtuar dividentët, ose të dyja. Afati i dividentit preferencial nuk lë shumë hapësirë për të pritur.
