Jeff Dorman, directorul de investiții (CIO) al Arca, a avertizat săptămâna aceasta că bilanțul Strategy (MSTR), puternic încărcat cu Bitcoin, a intrat într-o fază mai periculoasă. El a declarat pentru GFdaily că mișcările recente ale companiei sunt greu de conciliat cu o finanțare stabilă pe termen lung. Pentru prima dată, a spus Dorman, MSTR, Bitcoin și deținătorii de acțiuni preferențiale se află într-o situație dificilă.
Dilema acțiunilor preferențiale
MSTR are circa 15 miliarde de dolari în acțiuni preferențiale, cu obligații anuale de dividende de aproximativ 1,5 miliarde de dolari. Dorman a prezentat două scenarii. Unul: vânzarea de Bitcoin pentru a plăti acțiunile preferențiale. Acest lucru este rău pentru MSTR și Bitcoin, dar bun pentru STRK, simbolul acțiunilor preferențiale. Al doilea: oprirea dividendelor pentru acțiunile preferențiale. Acest lucru este bun pentru Bitcoin și MSTR, dar rău pentru STRK. Oricum ar fi, cineva pierde – iar tensiunea este nouă pentru o companie care a fost în mare parte un pariu unilateral pe aprecierea Bitcoin.
Un tampon care nu a durat
Dorman a remarcat că societatea a strâns 2 miliarde de dolari în numerar prin emisiunea de acțiuni, cumpărând aproape doi ani de funcționare pentru a acoperi dividendele. El a numit această mișcare inteligentă. Dar a fost perplex de modul în care compania a folosit acel tampon – răscumpărând obligațiuni cu scadența în 2029, în loc să finanțeze obligațiile de dividende. Răscumpărarea de obligațiuni poate fi ușor profitabilă la un discount, dar nu atenuează presiunea imediată din partea acțiunilor preferențiale. Dorman a susținut că întreaga orientare către acțiunile preferențiale a presupus că Bitcoin va continua să crească semnificativ. Nu s-a întâmplat. BTC era la 73.408 dolari la momentul redactării, cu mult sub nivelurile care ar face calculele confortabile.
Refinanțare exclusă?
Dorman a sugerat că emiterea de noi obligațiuni convertibile ar putea refinanța povara acțiunilor preferențiale. Dar CEO-ul Michael Saylor a renunțat la obligațiunile convertibile. Acest lucru lasă compania cu puține opțiuni bune. Dorman a spus că MSTR ar fi putut evita complet tensiunea încetinind ritmul după acumularea inițială de Bitcoin. În schimb, a adăugat acțiuni preferențiale și acum se confruntă cu o criză care nu exista acum un an.
Nu short, dar îngrijorat
Dorman a subliniat că nici el, nici Arca nu sunt în poziție short pe MSTR. Nu este un pariu împotriva acțiunii – este un avertisment cu privire la structură. Întrebarea acum este dacă MSTR poate rezista fără să vândă Bitcoin, să taie dividendele sau ambele. Termenul limită pentru dividendele preferențiale nu lasă prea mult timp de așteptare.
