Arca के CIO जेफ डॉर्मन ने इस सप्ताह चेतावनी दी कि स्ट्रैटजी (MSTR) का बिटकॉइन-भारी बैलेंस शीट एक अधिक खतरनाक चरण में प्रवेश कर गया है। उन्होंने GFdaily को बताया कि कंपनी के हालिया कदम स्थिर दीर्घकालिक वित्तपोषण के साथ मेल नहीं खाते। डॉर्मन ने कहा, पहली बार MSTR, बिटकॉइन और प्रिफर्ड होल्डर वास्तव में एक मुश्किल में फंस गए हैं।
प्रिफर्ड स्टॉक का बंधन
MSTR पर लगभग 15 अरब डॉलर का प्रिफर्ड इक्विटी है, जिसमें लगभग 1.5 अरब डॉलर का वार्षिक लाभांश दायित्व है। डॉर्मन ने दो परिदृश्य प्रस्तुत किए। एक: प्रिफर्ड का भुगतान करने के लिए बिटकॉइन बेचना। यह MSTR और बिटकॉइन के लिए बुरा है, लेकिन STRK (प्रिफर्ड टिकर) के लिए अच्छा है। दो: प्रिफर्ड पर लाभांश रोकना। यह बिटकॉइन और MSTR के लिए अच्छा है, लेकिन STRK के लिए बुरा है। किसी भी तरह, किसी को नुकसान होता है — और यह तनाव एक ऐसी कंपनी के लिए नया है जो अब तक मुख्य रूप से बिटकॉइन की कीमत वृद्धि पर एकतरफा दांव लगाती रही है।
एक बफर जो टिक नहीं सका
डॉर्मन ने कहा कि कंपनी ने स्टॉक जारी करके 2 अरब डॉलर नकद जुटाए, जिससे लाभांश को कवर करने के लिए लगभग दो वर्षों का रास्ता खरीदा। उन्होंने इस कदम को समझदारी भरा बताया। लेकिन वह इस बात से हैरान थे कि कंपनी ने उस बफर का उपयोग कैसे किया — लाभांश दायित्वों को निधि देने के बजाय 2029 परिपक्वता वाले बॉन्ड को वापस खरीदा। बॉन्ड बायबैक छूट पर मामूली लाभदायक हो सकता है, लेकिन यह प्रिफर्ड से तत्काल दबाव को कम नहीं करता। डॉर्मन ने तर्क दिया कि प्रिफर्ड स्टॉक में पूरा धक्का यह मानकर चला था कि बिटकॉइन लगातार तेजी से बढ़ेगा। ऐसा नहीं हुआ। प्रेस टाइम पर BTC $73,408 पर था, जो उन स्तरों से काफी नीचे है जो गणित को आरामदायक बनाते।
पुनर्वित्तपोषण का विकल्प खत्म?
डॉर्मन ने सुझाव दिया कि नए परिवर्तनीय बॉन्ड जारी करने से प्रिफर्ड बोझ का पुनर्वित्तपोषण किया जा सकता है। लेकिन CEO माइकल सेलर ने परिवर्तनीय बॉन्ड का त्याग कर दिया है। इससे कंपनी के पास कुछ ही अच्छे विकल्प बचते हैं। डॉर्मन ने कहा कि MSTR अपने शुरुआती बिटकॉइन संचय के बाद धीमा होकर पूरी तरह से तनाव से बच सकती थी। इसके बजाय, इसने प्रिफर्ड का ढेर लगा दिया और अब एक ऐसे संकट का सामना कर रही है जो एक साल पहले मौजूद नहीं था।
शॉर्ट नहीं, लेकिन चिंतित
डॉर्मन ने जोर देकर कहा कि न तो वह और न ही Arca MSTR में शॉर्ट हैं। यह स्टॉक के खिलाफ दांव नहीं है — यह संरचना के बारे में एक चेतावनी है। अब सवाल यह है कि क्या MSTR बिटकॉइन बेचे बिना, लाभांश काटे बिना, या दोनों के बिना लाइन पकड़ सकता है। प्रिफर्ड लाभांश की समय सीमा इंतजार करने के लिए ज्यादा जगह नहीं देती।
